Aunque la empresa presenta unos resultados débiles para el conjunto del primer semestre del año, afectada por la sobrecapacidad del sector, la evolución del precio del níquel y el descenso de precios en todos los mercados, registra en el segundo trimestre de 2016 una mejora
>Acerinox presenta unos resultados débiles para el conjunto del 1S16, que se han visto afectados por la sobrecapacidad del sector, la evolución del precio del níquel y el descenso de precios en todos los mercados: Europa (-18%), EE.UU (-31%) y Asia (-24%). Sin embargo, la compañía registra en el 2T16 una mejora superior a la que anticipábamos (EBITDA 2T16 +92% vs 1T16), superando ampliamente tanto nuestras estimaciones como las del consenso.La cifra de ventas del 1S16 ligeramente por debajo de lo que esperábamos (1.953 M€), se sitúa en 1.907 M€ (-17,6% i.a). El EBITDA de Acerinox, por encima de nuestras previsiones (106,9 M€) alcanza los 119,73 M€ (-41,2% i.a) y el resultado neto de la compañía asciende a 8,68 M€ (-86,4% i.a), por lo que Acerinox compensa las pérdidas que obtuvo en el 1T16 (-8,31 M€) tras registrar un resultado neto de 16,99 M€ en el 2T16.
En términos de rentabilidad, el Margen EBITDA de la compañía se sitúa en el 6,3% para el conjunto del semestre, gracias a la expansión de márgenes del 2T16 (+8,3%).
En balance, la DFN de Acerinox disminuye en 102 M€ respecto a cierre de 2015 y se sitúa en 608,8 M€, gracias a la generación de efectivo alcanzado por la compañía (100 M€) en base principalmente a la gestión del circulante. La relación DFN/EBITDA se situó en 3x.
Opinión: Se cumple hasta el momento nuestra tesis de recuperación de los resultados de Acerinox en base principalmente a su posicionamiento diferencial en EE.UU, la sólida gestión de la compañía y al focus del equipo directivo en la eficiencia. Por tanto, reiteramos nuestra recomendación de comprar sobre el valor, elevando nuestro precio objetivo hasta 12,7 €/acc, al considerar que existen elementos suficientes para retirar la prima de riesgo implícita en la valoración que asignamos a la compañía el pasado 27 de enero de 2016 (11 €/acc). Obtenemos dicho precio objetivo mediante la valoración de la compañía por un múltiplo implícito de 8,5x EV/EBITDA sobre nuestras estimaciones de 2017.